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中信建投策略:均衡配置应对市场震荡(附9月金股):大发快三官网

编辑:大魔王 2019-02-09

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  我国陆军调整后,陆航部队已经扩编至11个陆航旅又一个陆航团。我们预计未来,我国陆军13个集团军及新疆、两大军区都将配备陆航旅,其中陆航旅13个,空中突击旅2个。目前我国每个陆航旅至少有一个以武直10为主以及一个以武直19为主的武装直升机营。若按美军编制推算,未来我军每个陆航旅将配备2-3个专用武装直升机营、1-2个改装武装直升机营和2个突击、运输直升机营;空中突击旅将配备2个直升机营与2个突击、运输直升机营。新增专用武装直升机(武直10、武直19)需求约为486架,市场空间约为98亿美元。

  扩张态度积极,销售再超预期:公司前5月实现签约面积1025.98万平方米,同比增长31.22%;签约金额1551.19亿元,同比增长42.95%,我们预估上半年累计销售额可达2000亿,同比增速维持40%左右水平,彰显成长属性。2017年拿地总价2765亿,同比增长128%,占到当年销售金额的89.4%,无论是土地获取力度还是规模均为历史新高,今年前5月继续保持积极的扩张态度,累计拿地额达880以左右,同比增长141%,占同期销售额比例57%,进一步夯实公司土储优势。

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  (2)公司现有主业,从半年报看,烟标业务回升,新品彩盒放量发力,Q2收入、利润增长均超预期, 烟标回升:经历了烟草行业去库存后,公司烟标业务增速逐步回升,16年几乎没有增长,17年低单位数,18H1烟标主业同增8.19%。 彩盒业务发力:18H1营收同增65.56%。随着公司新客户的开拓,以及与茅台大客户的战略合作稳步前推,未来酒包装前景可期。

  预计公司2018、2019年归母净利分别为8和10亿元,对应18年PE为9、7倍。

  第二,财政的补短板市场没有一个统一的理解,我们认为从全国范围来看部是短板,然后从各个区域和省份来看也有区域内的短板,比如整体发达的广东,其珠三角地区基建成熟,但是粤北等区域就是短板。而对于粤港澳大湾区建设来说,要想实现更为便利的互联互通,基建也还是短板。所以我们认为,补短板不仅对部地区的需求有明显的拉动,对华东、华南等发达区域内的相对欠发达地区的需求也有拉动作用。而对于部地区来说,我们看到上半年需求的下滑常明显的。新疆地区由于ppp清理的影响甚至出现了固投48%,水泥产量22%的下滑,但是从7、8月份以来,我们看到新疆等地的符合条件的项目开始陆续开工。预计下半年需求将明显回升。同时华北地区也是补短板基建弹性比较大的区域。

  1、随着电动汽车和智能设备的发展,MLCC等被动元器件供不应求,龙头进入扩产周期,公司下游需求量逐渐提升,纸质载带扩产计划加速,原材料上涨趋势得以稳定,进入提价阶段;

  1、白酒行业景气度延续,大众消费需求较为平缓且有韧性,行业持续向名酒集中,体现在高端及次高端白酒营收和利润增速明显好于行业,我们认为这个趋势将会在未来一段时间内延续。茅台作为高端酒龙头,未来发展前景广阔。目前全国大范围内茅台普飞批价仍在1700元以上,需求端仍然非常旺盛。

  第三,市场竞争激烈,利润微薄。这个过去的确是客观存在的,单纯的钢结构工程和传统的工业建筑由于缺乏很强的技术壁垒,盈利空间很小。但这就是我们为什么大力推荐精工钢构的主要原因:公司现阶段通过7年研发出来的PSC装配式建筑体系+BIM一体化设计方案,目前这套装配式技术已被市场证明技术含量很高,并已在低层的商业建筑和高层的民用住宅都有试点应用,新签订单增速已经超过200%,这为公司将来提升利润率,抢夺市场占有率提供了坚固护城河。同时这套技术的优势还体现在公司从去年年底开始放开技术加盟业务之后,已经与、雄安等数个地区排名靠前的在地工程承包商完成多单技术加盟业务,平均授权费用超过5000万,这是来自市场一线对公司PSC技术最大的认可。

  阿帕替尼:已获批晚期胃癌,联合用药潜力大。作为多靶点小替尼类药物,目前阿帕替尼已被批准用于晚期胃腺癌或胃-食管结合部腺癌患者三线及三线以上治疗。2018年的ASCO上公布的多项研究结果表明,阿帕替尼与其他药物联用可以取得不错的疗效,如与多西他赛或培美曲塞联用一线化疗失败、不能切除的驱动基因阴性局部晚期或晚期NSCLC患者,PFS达6.3个月,DCR达86.67%;SHR-1210联合阿帕替尼在晚期肝细胞癌的I期临床试验中ORR达54.5%等。总体而言,阿帕替尼与其他药物联用对多个癌种都有较好的疗效,具有较大潜力。2017年6月,阿帕替尼进入医保谈判目录。

  3、转移胶带是MLCC生产过程中所需的耗材,国内市场空间在100亿以上,而且客户与纸质载带客户高度重合。公司转移胶带目前供应华新科、风华高科,且通过村田、三星等龙头的认证。

  按照软件及服务业务2018年13.5亿利润,我们保守给予ERP业务30倍PE,对应2018年公司软件及服务业务市值为405亿。按照云业务收入2018年10亿,我们给予估值15倍PS,对应2018年云业务市值为150亿。尚且不考虑公司金融业务的估值,加总以上公司两部分价值,我们认为555亿将是公司的市值绝对底部阀值。展望未来,科技创新将引领民族复兴、强国之,工业互联网浪潮已至,独角兽回归将带来IT核心资产估值溢价,我们认为公司将成为工业互联网乃至企业互联网领域必将胜出的唯一超级巨头,必须给与公司一定的估值溢价,用友也必然成为这波计算机行情中最具 “BETA”的品种,“继续维持”买入评级,将目标价从首次推荐的31.3元提升为50元,对应为730亿市值。

  2、市场格局:目前,我国保健品品牌和发达国家品牌发展相比仍处于初级阶段,品牌、质量、服务价值和竞争力等方面均与国外品牌有差距,消费者对于国外保健品品牌的倾向性也反向刺激国内品牌加速和提升。具体看当前我国保健品行业集中度较低,CR3/CR5分别为23.8%/34.3%,2013年-2017年,我国保健品生产企业数量从2676家逐年下降到2317家,未来行业集中度有望进一步提升。

  我们预计,18年深圳本地以及深圳市外的燃气销售均将维持较高增速,公司传统城燃板块售气量将达到28.71亿方,同比30%;LNG接收站投产后今年将为公司贡献利润0.4亿元左右。保守估计18年业绩将达到10.6亿元,对应PE只有 12-13倍,考虑到公司较高的成长性,我们认为当前时点深圳燃气配置价值较大。

  首先,近期东北地区水泥价格大幅下调,一个担心是否意味着行业协同的模式难以为继,二是对外围市场是否会有明显冲击。近两周沈阳及周边水泥累计跌幅达90元/吨,高标散出厂价从340元/吨跌至250元/吨,企业间已无自律协调。受此影响,地区水泥价格也持续快速下调,从7月底的480元/吨,快速回落至300-320元/吨。前期大企业计划恢复上调20-30元/吨,但因辽宁地区低价水泥仍在进入,为抢夺市场份额,本地大企业价格继续下调。

  考虑到公司是铸管行业的绝对龙头且铸管仍有成长性,加之公司资产负债表得到较好的清理,资产质量和盈利能力均有提升,给予公司10倍PE估值,目标价6.8元/股,买入评级。

  15年下半年开始相对进取的土地投资了未来两年平稳发展,国改助力公司资源整合,良好的财务结构为未来发展奠定资金优势。加上宋广菊提出回归行业前三的目标,激励层面的短板也随着跟投制度的推行得以弥补,成长和动力十足。我们预计公司18-19年EPS为1.7元和2.2元,对应PE分别为7.1倍、5.6倍,地产股低估值典范,维持买入评级。

  4)新设立的子公司瑞祥化学,规划面积500多亩,相当于再造一个建新:未来主要发展医药、航空复合材料和电子化学品三大领域。

  用友是最符合当前计算机板块的大背景以及基本面趋势的,我们从去年底开始旗帜鲜明看多计算机板块,今年以来无论从行情还是基本面都一一验证。a) 从行业景气度层面,经过供给侧,上游规模以上工业企业&制造业利润回升,直接导致企业信息化投入加速,智能制造崛起,最直接的需求的就是ERP及工业云。b)独角兽回归,用友是ERP乃至工业云行业当之无愧的独角兽,无论是营收规模、研发投入还是市占率都远超竞争对手,放在整个A股计算机板块也是鹤立鸡群。 c) 当前板块的大背景是大国崛起,民族复兴,科技创新引领强国之,IT核心资产(独角兽,国之重器)必将获得估值溢价;而芯片及高端工业软件恰恰是我国科技领域最需要补强的短板之一,未来必将获得国家级的各方面的支持。用友无论从高端工业软件国产化亦或是企业互联网&工业互联网领域都是绝对的状元 d)产业层面,2018年可谓是云计算元年,云计算需求全面爆发,国家成立工业互联网专项小组,力推企业上云,而用友云计算业务2017年同比增长250%,与各省经信委签署的‘工业云’战略合作协议将持续落地,是工业云里面当之无愧的龙头&国家队。

  电商2.0战略主要指电商品牌差异化战略。2017 年,在“汤臣倍健”主品牌严格推行“保线下、保价格、保品牌”的“”核心原则的前提下,公司提出与实施“电商品牌化”策略,首次推出电商渠道专供品,从差异化产品发力,保持并扩大“汤臣倍健”品牌在电商保健食品类目的领先优势。与公司旗下运动营养细分品牌“健乐多”及合资品牌“自然之宝”和“美瑞克斯”共同发力,通过多品牌策略,抢占更多线上份额。2018年上半年公司线上营收3.49亿,同比增长72.3%。

  2017年大单品战略,第一款大单品选择健力多,市场基础好,产品基础。去年市场规模做到了10亿,今年计划20亿,上半年出货增长300%以上,上调目标至25亿。同时第二款大单品正在是推广,针对现代社会用眼过度问题,切入护眼领域产品——健视佳,H1完成85%全年任务,希望明年可以全国推广放量。未来第三款大单品已经在储备,有望切入心血管类营养补给品市场。

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  3)公司加强提环保配套能力,今年环保投资五千多万,下半年产量预计进一步增加,主要增加间羟基和间氨基苯酚,预计产量分别增加10%和15%,此外2,5酸产能也将重新开起来;季度业绩有望节节升高;

  回到公司,劲嘉股份2014年开始和深圳合元科技成立深圳合元劲嘉(劲嘉占51%股权),已经有比较长的研发技术储备。18年上半年内再与小米旗态链企业米物科技在新型烟草及健康科技领域合作(劲嘉/米物/南桥前海分别持合资公司股份51%/44%/5%),以及18年8月份和云南中烟达成战略合作,推进双方在新型烟草制品领域的研发、生产及销售合作。公司新型烟草制品业务准备比较充分,前景可期。

  首先要解释的是,精工钢构及同板块的其他钢结构公司如杭萧、东南、富煌等在过去几年都经历过几轮炒作,估值波动一直较大,业绩也一直低于市场预期。这其实是因为三方面原因:一是钢价上涨过快对钢结构企业利润严重;二是装配式建筑推进力度虽然很大,但整体进展不及预期;三是钢结构行业市场竞争非常激烈,企业利润比较微薄,成长逻辑弱。那么我们之所以在当前时点推荐精工钢构,其实正是因为这三个因素下周均出现非常大的变化,并且可能被投资者所忽视。

  线上:上半年电商渠道收入占比18.4%,扣除健之宝同比增长67.2%,汤臣主品牌56%,健力多268%,整体(含健之宝)增长29%。

  (1)新型烟草制品业务布局较久,具有成熟技术储备,若国内政策放开,有望率先受益:

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  今年地氟烷、塞替派、磺达肝癸钠等品种相继获批;吡咯替尼等多个创新药品种在海外推进临床试验。

  新型烟草包括传统的蒸汽式电子烟和最新的发展起来的低温加热不燃烧烟草制品,2017年全球新型烟草销售额约170亿美元,规模来看,其中传统电子烟销售额约120亿美元,加热烟草制品销售额50亿美元。增速来看,传统电子烟增速20%,低温不燃烧烟草制品增速非常高。尤其是烟草巨头莫非国际旗下的IQOS品牌,这一两年在国际市场非常火爆,收入从2016年的7.4亿美元增长至2017年的37.9亿美元。所以国内烟草局开始重视新型烟草的发展。今年1月,国家烟草专卖局局长凌成兴指出:“密切关注烟草市场新动向,积极研发电子烟、口含烟、加热不燃烧烟草制品等新型产品。8月,在烟草行业各直属单位主要负责人座谈会上,烟草专卖局局长张建民提出:”要以科技创新为重点, 加快建设创新型行业。所以从政策上看,新型烟草是逐步受到鼓励的,国内市场是会逐步放开、进入到推广和扩容时期的。

  公司销售实力国内领先,2017 年进行销售分线后销售人员超过1万人。公司在肿瘤领域具备成熟强势产品,多西他赛、奥沙利铂、伊立替康、卡培他滨市场份额均排名前二,其中创新药阿帕替尼于抗肿瘤线,阿帕替尼上市后快速放量,2017年销售额已超过10亿元,未来其他重磅产品也将效仿阿帕替尼模式实现快速放量。

  吡咯替尼:来那替尼衍生物,安全性上有较大优势。吡咯替尼是HER2剂。马来酸吡咯替尼是来那替尼的衍生物,相对于后者严重腹泻等不良反应,其副作用更小。在与拉帕替尼的头对头II期临床研究中,吡咯替尼联合卡培他滨ORR明显优于拉帕替尼联合卡培他滨组(78.5% vs 57.1%),PFS完胜(18.1 vs 7.0个月),且耐受性良好,已于近期获批。从目前的数据来看,吡咯替尼在有效性上打败拉帕替尼,安全性上超越来那替尼,有希望成为HER2小剂新星。

  2019年,1、健力多持续发力;2、健视佳有望发力;3、并购后益生菌产品的增长。

  (4)投资:我们预计2018-2019年公司收入分别为33.72亿元和38.94亿元,同比增长分别为14.50%和15.50%;2018年,再考虑到贵州申仁、上海仁彩业绩投资收益贡献(假设4000万左右),则归母净利润7.58亿(原主业7.18+投资收益0.4),同比增长31.9%;2019年预计净利润9.10亿元,同比增长20.1%;2018年、2019年EPS按照当前股本14.95亿股摊薄0.51、大发快三规律0.61元/股,对应PE分别为16.1x、13.4x。维持“买入”评级。

  线上目标:所有平台对标成为大单品第一,top20品牌目标全部进入个平台前三,启动国际版汤臣跨境电商测试,不断提升线上收入占比,线上专供品比例40%-50%-60%,2018-2020线上期待保持60%、50%、50%的高速增长。

  10吨级新型通用直升机定型在即,批产后将成为海陆空三军通用主力直升机。新机型不仅能承担突击运输、战场通信等任务,还能作为改装平台承担战场支援、反潜预警、应急救援等诸多作战任务。如果以15个陆航旅满编制计算,假设每个旅下设通用直升机营2个,每营军机数量为20架,未来陆航部队通用直升机总需求约为600架。若参照美军通用直升机三军数量比例,假设我国陆军通用直升机数量占全军总量的78%,未来新型通用直升机三军总需求约为769架,新增市场空间约为256亿美元。考虑到新型号研发进度及装备周期,我们预计至2020年,新型通用直升机需求将新增100架,市场空间约为38亿美元。

  盈利预测与估值:预计公司2018、2019和2020年归母净利润8.67、13.80和19.23亿元,EPS 0.81、1.29和1.80元,对应19年PE仅为7倍,PB也仅为1.4倍,低PE和低PB,高成长。结合公司未来成长性且当前核心业务行业不盈利,给予19年13倍合理PE,第一目标价16.25元/股,新增产能投放业绩有望2年翻一倍,3年翻三倍,强烈推荐“买入”。

  阿根廷披索再次大跌,印证了我们8月27日在《货币危机中的宏观对冲投资策略》报告中提出的预判。我们认为阿根廷、土耳其已经从货币危机逐步向债务危机。巴西、南非、马来西亚和菲律宾同样面临着相似的风险状况。我们投资者在全球范围进行宏观对冲交易的时候,按照巴西南非马来西亚菲律宾的的顺序布局上述市场的外汇、股票、债券和相关出口商品的空头头寸。一旦贬值接近7,中国展开干预,并配合一定程度的资本管制。因此,中国并不会发生类似于土耳其和阿根廷从货币危机向债务危机的转换。去杠杆的节奏、对国内经济增速下滑的担忧与通胀预期再起等才是决定市场的核心矛盾。我们在这里再次重申,均衡配置、应对震荡。

  吡咯替尼在美国的I期临床试验也在推进当中,有望成为恒瑞国际化重磅品种。如果海外试验进展顺利,吡咯替尼有望继来那替尼后成为下一个用于治疗HER2阳性乳腺癌的小剂。吡咯替尼在疗效上相较拉帕替尼占据显著优势,且没有来那替尼强烈的副作用,在国际市场看也具有较强的市场竞争力。如果海外获得批准,将成为恒瑞开展创新药海外战略的重磅品种。

  (3)公司上调回购规模,彰显看好公司前景的信心:8月18日,公司公告回购规模从1-3亿元增加为1-6亿元,回购价格不超过 9.30 元/股。目前公司累计回购股份2453.09股,占公司总股本1.64%,成交金额为1.9亿元(不含交易费用),成交均价7.85元/股。

  投资:2018年公司采取稳健的投资策略,积极推进保障类产品销售。9月在去年高保费基数的压力下,公司预计将全力销售三季度主打产品“多倍保”。我们认为公司有望实现全年内含价值增长16%,实现每股内含价值57.07元,当前P/EV仅为 0.8倍,我们认为合理估值为1倍,目标价57.07元,给予“买入”评级。

  前几年通过姚明代言,实现了公司品牌从渠道品牌到大众品牌的跨越。回顾这几年战略调整径,12年提出公司“市场整合年”定位,多项措施提升销售管理和终端管理,收入增长62%,利润增长50%,13年收入增长39%,利润增长50%;15年公司提出“一向C”核心战略,确保C端消费者利益,当年实现收入增长32.9%,利润增长26%。目前,公司正在做产品营销向价值营销的升级,2017年提出大单品战略和电商2.0战略,效果显著。

  上半年新业务价值超预期,健康险发力带动整体价值表现远好于保费表现。截至2018年上半年末,集团内含价值1656.01亿元,较年初增长7.9%,上半年实现新业务价值64.51亿元,同比-8.9%。上半年公司实现净利润57.99亿元,同比+79.1%,其中由于精算假设变动,增加税前利润1.47亿元,除去该影响后,净利润同比+74.6%。健康险发力,新业务价值率提升至50.4%。上半年受134号文影响,新单保费同比-26.1%,公司上半年聚焦保障型业务发展,健康险保费收入同比+33.9%,占总首年保费比例达55.5%,同比上升19.1个百分点。营销员规模人力+0.3%,月均举绩人力同比+2.6%,但月均人均首年保费仅5187元,同比-26.2%,人均产能的下滑主要来自件均保费的下滑。预计2018年下半年,新华保险将持续加大力度发展健康险和意外险,实现新业务价值正增长。

  深耕一体化战略,打通“丙烷-丙烯-丙烯酸-高附加值产品”全流程,19年实现现有C3业务产能翻倍:公司现有45万吨PDH项目和30万吨聚丙烯项目,利用副产氢气投产了22万吨双氧水项目,将丙烯产业链“吃干榨尽”。18年底到19年公司中期先后有45万吨PDH、6万吨SAP、15万吨聚丙烯、36万吨丙烯酸及酯相继投产,届时公司将实现现有C3业务产能近翻倍增长,产业链竞争力将更加显著,市场话语权更强。

  专注C3产业链,稳步发展成就丙烯酸行业龙头企业:目前拥有丙烯酸产能48万吨,丙烯酸酯产能45万吨,2019年三季度公司预计新投产36万吨丙烯酸及36万吨丙烯酸酯,届时将拥有84万吨丙烯酸产能,稳居全国第一,进入全球前四。全球的产能在800多万吨,每年增速维持在5%,而全球目前产能供给主要是卫星石化在扩产,新增需要稳定,新增供给有限,行业供需格局在改善。

  1) 公司以“间氨基”产品为母核,向下延伸产品链,巩固染料中间体,发展纤维中间体和医药中间体产品,形成了“一链三体”的格局,已形成间氨基-间氨基苯磺钠盐-间氨基苯酚-ODB-2的热敏材料全产业链。目前公司具备1.6万吨间氨基、9000吨 2,5酸、4600吨间羟基、3000吨间氨基苯酚、1500吨ODB-2 产能;其中 ODB-2、间氨基苯酚、 间羟基产量目前已经达到国内乃至全球领先水平。ODB-2 每上涨 10 万/吨,公司 EPS 增厚 0.13 元,间氨基苯酚价格每上涨 10 万/ 吨,EPS 增厚0.20 元;

  大单品战略以来,带动汤臣品牌提升,具体看,汤臣主品牌占比74.7%,增长30%。蛋白粉74%市场份额,上半年实现43%的增长,争取送礼市场新增量,发力蛋白粉礼盒。漫威儿童系列全线增长43%,个别产品双位数。

  硬件层面首推服。逻辑:我们看好超融合的发展,未来一定会成为技术趋势,国内超融合的市场空间会不断扩大。1)目前,国内超融合对于私有云的渗透率为6%,而美国超融合对于私有云的渗透率为20%。由于我国在私有云层面特殊的监管制度和文化的缘故,国内私有云的前景更好。2)超融合市场的接受程度越来越高了,比如说在金融领域,国泰君安、招商、建投都在开始采购超融合的系统。超融合行业在未来几年必定是继续放量的过程。3)服作为A股超融合标的公司,2018年中报超融合业务营收增长84%,我们预计服无论是信息安全业务还是超融合业务,未来都会有一个很好的增长。买入区间:350-400亿市值。所以我们认为服是在硬件设备层面,有空间、也比较合适的标的。

  2) 以ODB-2为主的主营产品经历过去十年熊市,目前全球生产企业仅剩四家,即使四家企业满负荷,行业仍处于紧平衡状态,当前康爱特仍受环保而开工降负荷,行业货紧价扬;公司长单价格方面,去年仅10万/吨,今年上半年50万/吨、下半年60万/吨,价格继续上扬,而且在19年底之前基本没有新增产能情况下,而下游热敏材料维持较高增速,价格有望进一步稳中上扬;

  东北地区属于行业集中度较高的区域,其中省亚泰、中建材、金隅冀东的市占率90%以上、省中建材和亚泰的集中度80%,较为分散,山水、大鹰、天瑞、亚泰、中建材的集中度64%。从产能过剩的情况来看,辽宁的、和的产能利用率分别为39%、72%和67%。整个东北地区的综合产能利用率53%。尽管集中度较高,但是整体特别是辽宁的产能利用率过低,企业协同已经难以为继,只有彻底洗牌,真正去产能而不是去产量才能有所改观。但目前看大企业之间仍有共识,预计小企业对外部市场冲击有限。而反观华东、中南、和西南等地区的产能利用率相对合理,综合产能利用率在70%以上,部分地区在85%以上。旺季时供不应求是相对确定的。东北水泥运到华北、华东沿海区域的运费成本大概在70-120元/吨,港口运力在30万吨每月,比越南水泥成本低10块钱左右。今年旺季东北地区的过剩产能对其他区域的影响应该不大,但是如果东北形势不变,对明年淡季可能会有一定的影响。

  具体看,天猫主品牌增长64%,京东增长44%,唯品会增速过100%。去年天猫第一,淘宝第二,今年阿里系全第一,京东第一,唯品会第二。主品牌电商专供品销售占电商收入的35%。

  在产品方面,公司的主要产品为武装直升机以及即将定型的10吨级通用直升机。

  2020年:1、益生菌线下渠道覆盖的增长;2、健视佳有望持续发力;3、第三款大单品贡献。

  我们9月金股的主题是均衡配置、应对震荡。我们在8月金股电话会议中提出把握周期基建的非对称机会,在最近汇率企稳利好落地和周期基建非对称期权价值体现后,市场对经济下行和通胀的担忧将再次抬头,我们均衡配置应对震荡。我们认为,在财政发力的条件下,由于商业银行体系资本金的,货币政策并不能实现宽松,同时基建的融资需求可能对正常经济活动融资造成挤出。那么,这种情况下经济,将往经济增速下滑、通胀再起的方向演进。由于财政需求的增加,导致信用利率进一步攀升,信用利率的提升推升折现率的上行,叠加当前对经济增速下滑拖累企业盈利的担忧,股票市场面临。今天完全披露的半年报汇总也印证我们对盈利的担忧,非金融A股净利润增速与Q1基本持平,但剔除地产和石油石化后,增速放缓,中小创下滑。结构上,周期行业延续高增长,食品饮料和医药平稳,TMT中计算机最优。因此,我们在均衡配置应对震荡的判断下,结合估值情况与未来业绩展望,与各行业组通力合作,自下而上挖掘个股超额收益。

  假设适应症拓展顺利,胃癌和非小细胞肺癌适应症有望增大吡咯替尼的市场空间。吡咯替尼正在拓展胃癌和非小细胞肺癌的适应症。胃癌方面,吡咯替尼HER2阳性的胃癌适应症与恒瑞的阿帕替尼并不存在直接竞争关系。国内胃癌年发病人数约40多万,其中HER2阳性率约13%。国内非小细胞肺癌年发病人数约为65万,其中HER2异常比例大约3%。如果适应症拓展顺利,吡咯替尼销售额将达到20亿元以上。

  从公司层面来看,今年下半年公司在深圳地区有两家新增的电厂客户,分别是华电和南山的两家电厂,其中华电的电厂已经和公司签订了长期购销协议,年购气量3.8亿方,如果再考虑南山电厂的话,那么两家电厂所能贡献的新增年用气量将达到4-5亿方,再加上公司之前拥有的钰湖、宝昌、南天三家电厂客户所能贡献的增量,今年深圳地区电厂用气将达到9.6亿方。另外,在城中村以及深圳蓝的进一步推动下,非电厂用气量也将有8%-10%的增速,深圳地区用气量有望增至19.17亿方,同比25%。

  第一,钢价的影响。15-16年公司由于对钢价走势判断失误,认为钢价由于产能过剩、供大于求,会长期处于较低,因此那时大部分新签订单均采取闭口合同,导致公司无法在钢价大幅上涨时原材料成本,利润与收入增速出现大幅,导致业绩不及市场预期。17年以来,公司新签订单中已有超过一半采用开口或半开口合同,钢价波动影响正在有效减弱。

  重磅品种19K、吡咯替尼今年已获批,PD-1单抗、白蛋白紫杉醇有望未来半年上市,法米替尼处于三期临床阶段。19年开始创新药贡献明显加速。

  在多种型号直升机需求的共同驱动下,未来2-3年内公司军品业绩有望实现快速增长。目前中航系上市公司股权激励推进的较为顺利,公司股权激励计划在未来也有望逐步推出。作为国内军民用直升机的龙头企业,公司也将直接受益于市场需求的快速提升,因此我们看好公司未来发展前景,预计18至20年归母净利润分别问5.38、6.93、9.36亿元,相应eps分别为0.91、1.18、1.59,对应当前股价PE分别为39、30、22倍,维持买入评级。

  3、茅台中报高增长,预收款虽有回落,但应看待。茅台酒结构持续升级,通过直接提价和产品结构升级、茅台酒吨价显著提升,盈利能力进一步增强。双轮驱动战略已经成型,系列酒延续了高增长的态势,全年大概率超额完成计划目标。

  首先从行业层面来看,今年前7个月全国天然气表观消费量1572亿方,同比增长17.8%,月均消费量在220亿方左右。我们认为8-10月,也就是采暖季之前这段时间天然气的月消费量仍将稳定在220亿方左右,11月进入采暖季之后,我国用气需求会集中爆发,再加上煤改气的带动,全国月均消费量我们判断会达到270亿方左右,那么全年消费量将达到2772亿方,同比增速将达到16.8%。

  第三,目前行业运行情况和对下半年的展望,目前价格淡季不淡,部分地区已经开始提前上涨,行业下半年盈利确定性强。华东局部地区价格旺季在现有高位基础上继续上行50-100元/吨仍是大概率事件。基建补短板对西北、华北水泥需求拉动可期,看好西部水泥盈利和估值弹性。

  1、市场规模:2017年我国保健品市场规模2300多亿元,过去五年复合增速12%左右,人均年消费量200元,约为美国的四分之一。

  第二,装配式建筑进展不及预期。其实首先我想纠正资本市场一种比较主流但存在一定的观点:那就是资本往往是急迫而短视的,而建筑技术的推进却是一个长期过程,尤其是在建筑行业这种传统技术已非常成熟的领域,更是必须经过较长的一段时间不可。其实从装配式建筑的推出,到相关技术的摸索拓展,再到匹配的法律法规和各地指导意见的出台,也不过才经历了区区数年,进展已属非常快了。经我们测算,从2011年到现在7年时间,装配式建筑的市场规模已经从29亿元快速上涨到3300亿元,复合增长率超过70%;同时考虑到目前各地已经提出非常具体的指标化考核要求,预计到2020年这个数字会轻松突破万亿。所以这个问题也是不成立的。

  投资端固收为主,投资收益稳健。截至2018年6月30日,新华保险投资资产规模为7276.15亿元,较去年+5.7%,资产配置结构基本保持稳定,债券型金融资产下降3.8个百分点,股权型金融资产下降1.8个百分点,减少了市场大幅波动调整造成的损失,非标投资中部分资产上半年到期及提前还本,投资金额减少92.3亿元,占比较上年末减少3.2个百分点,投资端实现综合投资收益率4.2%,同比下降0.1个百分点,位于上市险企之首。

  4、我们预测公司2018/2019年EPS分别为29.29/33.27元,当前股价对应2018年仅22.6倍PE,投资价值凸显,回调迎来布局良机。

  去杠杆的节奏、大发快三官网对国内经济增速下滑的担忧与通胀预期再起等才是决定市场的核心矛盾。我们在这里再次重申,均衡配置、应对震荡。

  融资优势逐步凸显:财务方面,由于拿地力度增加及提前主动锁定低成本资金,公司杠杆率稳中有升。我们认为在行业整体流去杠杆背景下,公司作为央企的资金优势正逐步凸显:1、较低的融资成本;2、多元的融资渠道。在今年整体融资渠道趋紧的下,公司天然具有央企的信用背书和龙头房企的规模优势,融资的低成本和便利性将形成公司今年在规模扩张和行业整合的中天然的护城河。

  2、近期,茅台在抛出“双节”旺季放量7000吨的“降温”大招之后又为进一步加快市场供应速度,允许专卖店和经销商于8月底前就执行9、10月份的计划,预计在中秋节之前,市场上茅台酒这一波的供应量将远超过7000吨,根据生产情况,可能到达1万吨左右。目前渠道调研反馈,部分经销商已完成9-10月打款,预计中秋国庆旺季到来前,茅台将全部打款货发至经销商,将直接带动渠道批价的逐渐回落,茅台主动调节批价有助于清理渠道库存,真实需求,有利于行业和公司稳健发展。

  因此,在当前时点上,首先公司逐步脱离钢价影响迎来业绩的拐点,半年报归母净利润同比大增114%,已达近十年来最高增速;同时先进的PSC技术体系,一方面为公司自身业务拓展提供强进动力,另一方面通过技术加盟迅速做大市场占有率和业务规模,一次性加盟费与后续设计费管理费提供超高毛利润,共同推动公司利润率大幅提升,业绩拐点已然。我们预计公司未来三年EPS为0.11、0.16和0.20元,24倍pe,给予“买入”评级。

  公司在上周发布了半年报,上半年实现营收54亿,同比增长0.94%,实现归母净利润1.78亿,同比增长15.98%。二季度,公司经营性现金流同一季度末相比有较大幅度上升,销售费用同比也有所增长,说明公司二季度产品销售情况同一季度相比已经出现了大幅好转。存货方面,二季度较上期期末保持了稳定的增长,其中库存商品与在产品较上期期末出现较大幅度下降,库存原材料出现小幅上升;同时应付材料款较上期末增长约30%,这说明公司航空产品在二季度已经完成一定量交付,并已新一轮原材料采购,下一批次产品生产可能已经开始。上半年公司业绩实现了稳定增长,这说明公司某些型号机型并未受到因素的过多影响。

  为何用友是工业互联网的绝对龙头?主要原因为:工业互联网推进过程中的三个层面中,用友在几个层面均占据绝对优势。首先,工业互联网的核心环节是PaaS平台,而用友是国内企业中工业级PaaS平台唯一的竞争者。其次,而且考虑到上云数据安全的因素,海外巨头SAP、Oracele难以切入;再次,在平台的应用层,用友有着工业ERP软件30年的积淀,是当之无愧的龙头,为工业云ERP提供了丰富的经验和技术积累。C端互联网超级巨头BATJ在这个层面无法与用友抗衡。最后,国内其他竞争者无论是在营收规模、研发费用、平台生态层面、国家级合作层面完全无法与用友相比。所以我们认为工业互联网领域未来的胜出者一定是用友网络!

  线下:药店为主,上半年药店收入占比在76.5%左右,同比增长44%,汤臣主品牌在药店渠道增长26%,健力多增长316%;商超渠道今年增长率42%,主要在做网点拓展和丰富功能食品的sku。

  光迅科技是行业龙头,全球排名在前五。前两年公司业绩有一定压力,逐渐下行。从上半年来看,毛利率已经处于历史低位,不到17%。17年以来电信市场低迷,市场需求已逐步见底(3季度业绩开始转好),5G有望重启电信景气周期;数通高增长,公司已在海外云厂商和BAT获突破,数通收入快速放量;光芯片能力国内首屈一指,10G及以下激光器已大规模商用,25G EML有望19年量产。

  自18年起公司开始实施新的收入确认原则,未来公司部分航空产品将变为按照产品生产进度时间节点确认收入,原则变更后公司航空产品业绩将在全年持续。按照产品交付节奏,下半年航空产品交付量或将明显高于上半年,公司全年军品业绩有望实现稳步增长。

  2018年2季度在资产减值2.02亿的情况下仍创下7.57亿的单季历史最好盈利。

  今年上半年增速较快跟去年基数较低有一定关系,考虑三季度提价影响,预计三季度业绩认可保持高增长,四季度涉及全年绩效和下一年目标制定,预计会主动控制收入端增速,全年有望保持35%以上增长。我们预计公司现有业务(暂时不考虑LSG业务)2018年-2020年净利润分别为9.53、11.46、13.62亿元,对应EPS分别为0.65、0.78、0.93元。长期重点关注。

  从2016年以来公司持续修复资产负债表,总负债和带息负债较2014年高点分别下降约70亿和60亿。截至2018年6月末,负债率和债务资本化比率分别为57.46%和44.42%,较高点分别下降9.30%和12.20%。2017年和2018年上半年资产减值规模分别为6.18亿和2.21亿,经营外净收入亦分别拖累利润总额1.83亿和1.25亿。资产质量和长期盈利能力显著改善。

  2018年,1、健力多和其带动的周边品类增长;2、提价带动三季度业绩向好。

  进军C2产业链,乙烯项目带公司迈入新台阶:公司积极布局C2产业链,连云港石化320万吨/年轻烃综合利用加工项目稳步推进。整个乙烯全球的市场规模在1.7一吨,对应的市场在2万亿,大行业容易诞生大公司,项目建成投产以后,有望带来数十亿净利润,打开新的成长空间,盈利有望迎来爆发式增长。

  对者闪电亮剑!仅隔三天 证监会追责“新任证监会记者招待会”!

  公司在深耕于深圳市业务的同时,还积极向全国其他地区布局,今年上半年在深圳以外的地区获取的新项目达到6个,新增管道燃气用户8.77万户,天然气销售量4.51亿方,同比64.47%。我们认为公司未来还会继续在其他地区开拓新项目,今年深圳以外地区售气增速至少将达到40%以上,对应全年9.53亿方。

  深圳燃气是一家立足于深圳的城燃公司,主营管道燃气供应、液化石油气批发等业务。公司2017年共实现天然气销售量22亿方,同比增长25 %。今年上半年,公司售气量继续维持了29%的高增速,销气量达到14亿方,其中深圳地区售气量9亿方,同比18.11%,深圳以外地区售气量4.5亿方,同比增长64 %。

  水泥的投资策略:东北地区水泥价格大幅下跌,对其他区域冲击有限。继续看好华东华南旺季供不应求价格上涨的高确定性,看好西北、华北在基建补短板预期下业绩和估值的弹性。推荐天山股份。

  吡咯替尼乳腺癌适应症市场份额预计在10亿人民币以上。参考目前我国新发病乳腺癌人数在30万人左右,其中HER2阳性率按25%计算,其国内每年新增的乳腺癌目标患者大约在7-8万人。价格方面,对比拉帕替尼,假设吡咯替尼上市后的年花费大约平均为8万元,该适应症潜在市场空间在40亿元以上。考虑到吡咯替尼目前获批用于乳腺癌的二线治疗,国内接受乳腺癌二线治疗的比例大约为40%-60%,对比拉帕替尼,吡咯替尼在疗效和国内销售上具备优势,假设吡咯替尼最终的渗透率约为30%,就乳腺癌适应症,吡咯替尼销售额有望达到15亿元,如果后续拓展其他联用或辅助治疗方案,销售额有望进一步提升。

  除了传统城燃业务以外,公司10-11月还将有一个LNG接收站投入运营,年周转量80万吨,如果假设利用率60%,售气价差800元/吨,那么全年对应净利润为1.64亿元,相当于17年净利润的18%左右。

  2018年上半年核心铸管业务的毛利率恢复至20.28%,铸管业务盈利能力下降的担忧可以消除。钢材业务方面虽然仍将面临限产,但限产的边际冲击将大概率减弱。考虑到铸管业务盈利能力恢复,钢材业务仍有望维持较高的毛利率,以及持续清理资产负债表以及经营外收入支出的后续影响,预计 2018年2季度盈利仍有望维持,2018年归母净利润预计为27.33亿,对应的EPS为0.68元/股。